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前言：我们在大物流时代系列研究中，提出并强调观点：预计未来3-5年是ToB供应链服务市场重要发展机遇期及投资机遇期。建议围绕两条线索开展研究与投资：
其一是帮助中国制造、中国品牌降本增效与产业升级；
其二是帮助中国制造、中国品牌出海，助力全球化进程。
本篇报告作为大物流时代系列第六篇，聚焦于跨境物流市场的发展。报告以拟上市公司燕文物流为例，剖析跨境专线业务的发展。
核心观点：
、我国跨境出口电商物流：享受跨境红利期
）我国跨境出口电商市场保持高速增长态势。-年CAGR为28%，年规模达到4.65万亿元，同比增长27%。
2）我们认为跨境出口电商具备持续增长动力。其一产业链来看，跨境电商供需两侧及渠道端共同推动行业发展。其二新冠疫情促使全球消费由线下转为线上，加速全球电商渗透率的提升，培养境外买家线上消费习惯。其三我国*策端支持跨境出口电商及配套物流的发展。
3）跨境物流：跨境电商红利受益者，跨境直发与海外仓是当前主流模式。
a）年我国跨境出口电商物流规模达到.3万亿元，同比增长84%，-年CAGR为42.3%。
b）跨境直发与海外仓是当前跨境出口电商物流的两种主流模式，占比分别约为60%和40%。跨境直发又包括邮*、国际快递、跨境专线三种模式，年占比分别为44%、24%及32%。
海外仓优势在于提前备货可提升运输时效、发货稳定以及消费者获得退换货等更全面的服务，劣势则在于资金占用及库存风险、租赁及建设的投入期成本等。
相比海外仓发货模式，跨境直发模式具有相对轻资产特点、销售品类较海外仓模式更为丰富多元，但下单后到收到货物的时效不及海外仓模式。长期来看，两者将会相互补充。
4）跨境直发专线物流呈现高速增长态势。专线在时效和价格方面介于邮*和商业快递之间，具备既能满足国内跨境电商的时效需求、又能提供高性价比的物流服务的特征，-年CAGR高达6%，年市场规模约为亿元，我们预计年跨境直发专线物流市场规模超万亿元。
2、燕文物流：我国领先的跨境出口物流企业，战略性开拓跨境专线迎来高增速
）公司概况：成立于年，深耕国际业务二十余年，拟IPO募资增强市场竞争力。
2）业绩快速增长。
a）营业收入快速增长，毛利率稳步提升。收入看：-年分别为29、42及62亿元，-年同比增速分别为45%、50%。进一步细分产品看，标准类、专线类、国际商业快递类业务收入分别为3、25亿，占整体收入比重分别为50%、40%。毛利率看：-年分别为3.5%、3.7%及5.5%，稳步提升。公司-年归属净利分别为0.6、0.3及.5亿元。
b）分产品看盈利水平：年公司国际商业快递毛利率最高，达到2%，专线业务毛利率较低，为3.3%，经济与挂号业务毛利率分别为9.%及4.5%，从票均毛利看，20年挂号产品、经济产品、专线产品分别为.85、0.8及.4元/件。
3）公司战略性开拓专线业务，连续两年三倍收入增长。
从票件量看，公司专线类产品年35万件增至年万件，-20年同比分别增长%、%。
票均收入来看，-20年分别为39.04、33.03及42.3元/件。
收入看，-年公司专线类产品营业收入同比提升37%、38%，占总收入比重从年的4%增至年40%。
毛利率看，年随着公司服务品质与成本优化能力、票均价格提升，公司专线类产品竞争力增强，毛利率提升至3.34%。
4）公司核心网络能力：境内外网络成熟，强空运资源保障运输时效与成本。公司在全国设置六大分拨中心和37个集货转运中心，业务覆盖全国7个省市，服务通达全球余个国家和地区。年，公司全年处理票件量达7.7亿件。
3、投资建议
）我们强调观点：预计未来3-5年是ToB供应链服务市场重要发展机遇期及投资机遇期。建议围绕两条线索开展研究与投资：其一是帮助中国制造、中国品牌降本增效与产业升级；其二是帮助中国制造、中国品牌出海，助力全球化进程。
2）跨境出口电商正处于高景气阶段，跨境出口电商物流将享受红利期，跨境直发与海外仓模式将会相互补充，而在跨境直发中，跨境专线业务预计会因其高性价比获得持续高增。
3）基于行业发展维度，我们建议